Análisis de las exportaciones de oro del Perú: Comportamiento a corto y largo plazo
(2009-2019)
Analysis of Peru’s gold exports: Short and long-term behavior (2009-2019)
DOI: http://dx.doi.org/10.21704/ne.v7i1.1934
© El autor. Este artículo es publicado por la revista Natura@economía de la Universidad Nacional Agraria La Molina. Este
es un artículo de acceso abierto, distribuido bajo los términos de la Licencia Creative Commons Atribución 4.0 Internacional.
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Forma de citar el artículo: Navarro, O. (2022). Análisis de las exportaciones de oro del Perú: Comportamiento a corto y
largo plazo (2009-2019). Natura@economía, 7(1), 32-46. http://dx.doi.org/10.21704/ne.v7i1.1934
Oscar Fernando Navarro Angeles1*
1 Universidad Nacional Agraria La Molina, Lima, Perú.
* Autor de correspondencia:na_oscar@lamolina.edu.pe
*https://orcid.org/0000-0002-8243-2733
Recepción: 07/06/2021; Aceptación: 15/12/2021; Publicación: 30/06/2022
Resumen
El oro es uno de los productos que más contribuyen al valor de las exportaciones mineras del Perú.
En el periodo 2009-2019, el valor de las exportaciones de oro del Perú evidenció un comportamiento
uctuante en el corto plazo y una tendencia creciente en el largo plazo. El trabajo muestra la inuencia
del precio del oro en las uctuaciones del valor de las exportaciones y el efecto del volumen
exportado en la tendencia del valor de las exportaciones de oro del Perú. Se observa una relación
directa de largo plazo entre el comportamiento del precio del oro y de los índices bursátiles de China,
Suiza e India, países que se encuentran entre los principales importadores de oro a nivel mundial,
lo que permite inferir que el comportamiento de las economías de los referidos países ha inuido
en el precio del oro. El incremento del número de los principales países de destino del oro peruano,
pasando de tres (2009) a cinco países (2019), ha permitido mantener una tendencia creciente del
valor de las exportaciones de oro del Perú. La demanda total de oro de estos cinco países (Suiza,
Canadá, EEUU, India y Emiratos Árabes) habría sido inuenciada por el comportamiento de sus
respectivos PBI, inuencia que habría estado condicionada por la situación de la economía mundial.
Se ha aplicado el análisis descriptivo-comparativo, regresión lineal y correlación a las series de
tiempo para identicar las relaciones entre variables.
Palabras clave: oro, exportación, importación, minería, uctuación, bursátil, Perú.
Natura@economía 7(1): 32-46 (2022)
Natura@economía
ISSN 2226-9479 (Versión electrónica)
Website: http://revistas.lamolina.edu.pe/index.php/neu
ARTÍCULO ORIGINAL – RESEARCH ARTICLE
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Navarro, O. (2022). Natura@economía, 7(1), 32-46. DOI: https://doi.org/10.21704/ne.v7i1.1934
Enero - Junio 2022
Abstract
Gold is one of the products that contributes the most to the value of Peru’s mining exports. In
the period 2009-2019, the value of Peru’s gold exports showed a uctuating behavior in the short
term and a growing trend in the long term. The work shows the inuence of the price of gold on
uctuations in the value of exports and the eect of the volume exported on the trend in the value
of Peru’s gold exports. A direct long-term relationship is observed between the behavior of the price
of gold and the stock indices of China, Switzerland and India, countries that are among the main
importers of gold worldwide, which allows us to infer that the behavior of the economies of the
aforementioned countries has inuenced the price of gold. The increase in the number of the main
destination countries for Peruvian gold, going from three (2009) to ve countries (2019), has made
it possible to maintain a growing trend in the value of Peru’s gold exports. The total demand for
gold in these ve countries (Switzerland, Canada, the USA, India and the United Arab Emirates)
would have been inuenced by the behavior of their respective GDPs, an inuence that would have
been conditioned by the situation of the world economy. Descriptive-comparative analysis, linear
regression and correlation have been applied to the time series to identify the relationships between
variables.
Keywords: gold, export, import, mining, uctuation, stock market, Peru.
1. Introducción
Conforme al Banco Central de Reserva del
Perú (BCRP, 2022a), en el periodo 2009-2019,
el valor de las exportaciones de oro del Perú
ha mostrado una tendencia creciente, pasando
de US$ 6,791 millones (2009) a US$ 8,482
millones (2019). También ha mostrado un
comportamiento uctuante, alcanzado el valor
máximo de US$ 10,746 millones (2012) y el
valor mínimo de US$ 6,651 millones (2015).
En cuanto a la importancia relativa, según los
datos del Instituto Nacional de Estadística
e Informática (INEI, 2022a), el valor de las
exportaciones de oro alcanzó el 41.2% del
valor de las exportaciones mineras del Perú
el 2009 y disminuyó al 30.2% el 2019, esto
debido al incremento de 134% del valor de las
exportaciones de cobre del Perú en el periodo
2009-2019, desplazando al oro al segundo lugar
en orden de importancia.
Debido a que las exportaciones de oro siguen
siendo una fuente importante de divisas para
el país, como concluyen Beraun et al. (2022)
quienes indican que las exportaciones mineras
explicaron el 97% del crecimiento económico del
Perú en el periodo 2010-2020, se hace necesario
identicar las causas del comportamiento
uctuante a corto plazo y la tendencia a largo
plazo del valor de las exportaciones de oro del
Perú durante el periodo de estudio (2009-2019).
Con este propósito se han identicado
dos factores de inuencia relevante en el
comportamiento del valor de las exportaciones
de oro del Perú. El primer factor es el precio
del oro que explicaría las uctuaciones a corto
plazo del valor de las exportaciones de oro del
Perú. Tal como lo indica Alcala et al. (2020)
para el periodo 2013-2018, que el precio del
oro inuye positivamente en el crecimiento de
las exportaciones de oro en el Perú. El segundo
factor es la demanda de los principales países
de destino del oro peruano, que explicaría
la tendencia a largo plazo del valor de las
exportaciones de oro del Perú. Esto coincide
con lo dicho por Fernández (2020) al expresar
que las variaciones del valor FOB exportado
del oro peruano están inuenciadas por factores
como el precio, capacidad de producción de las
empresas, demanda internacional de diversos
sectores, coyuntura internacional, etc.
Por ser el oro un commodity, su precio es
inuenciado por la dinámica del mercado
internacional y las tendencias nancieras en los
Análisis de las exportaciones de oro del Perú: Comportamiento a corto y largo plazo (2009-2019)
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mercados bursátiles. Esto último es acorde a lo
manifestado por Castellano (2020) que el precio
del oro también es determinado por su carácter
de valor refugio y la inuencia de los estímulos
impulsados por la FED entre otros factores.
Esta investigación procura identicar alguna
relación entre el precio del oro y los índices
bursátiles de EEUU (primera potencia económica
mundial) y de China, Suiza e India (principales
importadores de oro a nivel mundial). El
comportamiento de estas economías, inferido de
sus índices bursátiles, habría inuenciado en el
precio del oro e indirectamente en el valor de las
exportaciones de oro del Perú. La expectativa
y evolución de la economía mundial también
explicarían el comportamiento del precio del
oro.
La tendencia del valor de las exportaciones
de oro del Perú ha sido sostenida por la
demanda de los principales países de destino
del oro peruano, la cual muestra relación con
el PBI de los referidos países, como lo indica
Pacompia (2021) que el aumento del PBI de
los países de destino conlleva a un aumento
de sus importaciones de oro del Perú. Esta
investigación también procura mostrar como
el PBI nominal de los principales países de
destino del oro peruano habría inuenciado
indirectamente en la tendencia del volumen y
valor de las exportaciones de oro del Perú.
Además, se procura determinar si el volumen
exportado de oro del Perú ha sido inuenciado
por la tasa de cambio real multilateral y los
términos de intercambio, se espera que el
incremento del tipo de cambio real multilateral
propicie una mayor demanda de oro peruano y
que el incremento de los términos de intercambio
incentive el aumento de la oferta de oro peruano.
La importancia de la presente investigación
es mostrar que variables, además del precio
y del volumen, explicarían indirectamente el
comportamiento uctuante y la tendencia del
valor de las exportaciones de oro del Perú, por
ello se han considerado los índices bursátiles
Dow Jones, China A50, Swiss Market Index,
Nifty 50 y PBI mundial,
2. Materiales y métodos
Para determinar si las uctuaciones a corto plazo
del valor de las exportaciones de oro del Perú
son debido a las uctuaciones del precio del oro,
y que estas últimas están inuenciadas por el
comportamiento de la economía internacional,
se realiza un análisis descriptivo-comparativo
del comportamiento de las series de tiempo
anuales y mensuales de las siguientes variables:
valor de las exportaciones de oro del Perú,
precio del oro, índices bursátiles Dow Jones
(EEUU), China A50 (China), Swiss Market
Index (Suiza) y Nifty 50 (India), PBI mundial,
volumen importado de oro a nivel mundial. Se
ha elegido los índices bursátiles de los referidos
países debido a que el PBI conjunto de EEUU
y China equivale al 32.2% del PBI mundial
el 2009 y al 40.68% el 2019, y porque Suiza,
China e India son los principales importadores
de oro a nivel mundial.
Para determinar si la tendencia a largo plazo
del valor de las exportaciones de oro del Perú
se debe a la demanda de los principales países
de destino, y que esta demanda está inuenciada
por el PBI nominal de los referidos países, se
realiza un análisis descriptivo-comparativo de
las series de tiempo anuales de las siguientes
variables: valor de las exportaciones de oro del
Perú, demanda de oro de los principales países
de destino (Suiza, Canadá, India, Emiratos
Árabes y EEUU) y PBI de los referidos países.
Para determinar y cuanticar la intensidad
de la relación lineal entre variables se realiza
el análisis de correlación, y para identicar
la relación de dependencia entre variables se
realiza el análisis de regresión.
Siendo principalmente el oro un producto
de exportación, se utiliza la regresión lineal
múltiple para estimar la dependencia del
volumen de oro (Volumen) exportado del Perú
(variable explicada) en relación a las variables
explicativas: precio del oro (Precio), tipo de
cambio real multilateral (TCRM) y términos
de intercambio (TI). Aplicando el modelo
logaritmo-logaritmo a las series trimestrales,
como lo sugiere Gujarati (1997), se calcula el
valor de las elasticidades.
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ln Volumen =ln B1+B2.ln Precio+B3.ln TCRM+B4.Ln TI
Donde: es elasticidad-precio, es elasticidad-
tipo de cambio real multilateral y es elasticidad-
términos de intercambio.
Las fuentes de información que han
proporcionado las series estadísticas de las
variables analizadas son las publicaciones de
las siguientes instituciones: Banco Central
de Reserva del Perú (precio del oro, valor de
las exportaciones de oro del Perú, términos
de intercambio de comercio exterior, tipo de
cambio real multilateral), Banco Mundial (PIB
por países), Instituto Nacional de Estadística
e Informática (valor de las exportaciones
mineras de Perú), Investing.com (Down Jones,
China A50, Swiss Market Index, Nifty 50),
The Observatory of Economic Complexity
(Importación de oro por países)
3. Resultados y discusión
Evolución de las exportaciones de oro del
Perú
En el periodo de estudio 2009-2019 el valor
de las exportaciones de oro del Perú muestra
un comportamiento uctuante (Figura 1). Los
años 2011-2012 pueden considerarse como
excepcionales por el alto valor de las referidas
exportaciones, esto debido al incremento
signicativo del precio del oro en los referidos
años, habiéndose mantenido relativamente
constante el volumen de las exportaciones.
Similar comentario lo expresa Vásquez (2021) al
precisar que la crisis nanciera internacional del
2008 afectó a todas las exportaciones mineras
del Perú con excepción de las exportaciones de
oro, aumentando el valor de estas últimas hasta
el 2012, debido principalmente al incremento del
precio del oro por ser considerado un importante
activo nanciero por su función de reserva de
valor. Omitiendo los años excepcionales (2011-
2012) y los previos a ellos, se observa una ligera
tendencia positiva en el valor y volumen de las
exportaciones de oro del Perú en los siguientes
años.
El volumen anual de las exportaciones de oro
del Perú muestra un comportamiento uctuante
en el periodo 2009-2019. Se ha mantenido
por encima de 6,000 miles de onzas troy y ha
oscilado dentro de una ventana con un volumen
promedio anual de 6,222 miles de onzas troy,
como indica Manrique & Arce (2019) podría
ser el resultado de una política minera que
tiene como objetivo principal aprovechar los
recursos minerales racionalmente. El Ministerio
de Energía y Minas (2018) en el Boletín
Figura 1: Valor nominal y volumen de las exportaciones de oro del Perú. Período 2009-2
019
Fuente: BCRP (2022)
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Estadístico Minero (2018) de la Dirección de
Promoción Minera (MINEM) informa que en
2017 la producción de oro del Perú se concentró
en diez empresas con una participación del
55.8% y sus decisiones en cuanto a producción
estarían inuenciadas por la rentabilidad de los
proyectos, los precios del oro, la estabilidad
jurídica, social y económica que el sector
minero otorga. El 2009 cuando el PIB mundial
cayó en 1.3%, el precio del oro se incrementó
en 11.9% y el volumen de las exportaciones
de oro del Perú aumentó en 8.63%, esto es
acorde a lo expresado por Ornelas (2016) que
ocurre claramente entre el valor y el volumen de
las exportaciones de oro del Perú.
Como muestra la Figura 3, en 2010, 2011,
2012, 2016 y 2019 el incremento del valor
de las exportaciones de oro del Perú se debió
principalmente al incremento del precio del
oro, aun cuando disminuyó el volumen de las
exportaciones en 2010, 2012 y 2019. La caída
del valor de las exportaciones en 2013 y 2014 se
debió a la caída conjunta del precio y volumen
de las exportaciones. En 2015 la caída del valor
de las exportaciones se debió a la caída del
Figura 2: Valor nominal de las exportaciones de oro del Perú y precio del oro. Período 2009-2019
Fuente: BCRP (2022)
los países latinoamericanos podrán mantener
cierta dinámica con productos “refugio” como
el oro, bastante apetecido por los especuladores
internacionales para asegurar sus ganancias en
momentos de crisis.
En el periodo 2009-2019 el precio del oro
muestra un comportamiento uctuante (Figura
2). Si se omiten los años 2011-2012 considerados
como excepcionales por el alto precio del oro,
se observa una ligera tendencia positiva del
precio en los años 2015-2019. El precio del
oro se ha mantenido por encima de 1,250 US$/
onza durante los últimos años (2013-2019) con
excepción del 2015. Se nota similitud entre el
comportamiento del valor de las exportaciones
de oro del Perú y el precio del oro, la cual no
precio del oro a pesar del aumento del volumen
de las exportaciones. Se puede concluir que el
precio del oro ha sido la variable más inuyente
en el comportamiento uctuante del valor de las
exportaciones de oro del Perú.
En cuanto a la relación entre el comportamiento
del volumen de las exportaciones de oro del
Perú y el precio del oro durante 2009-2019,
con excepción de 2011-2012 (considerados
años excepcionales por el elevado precio del
oro), para datos anuales se observa una relación
lineal negativa evidenciada por el coeciente
de correlación de -0.44 (correlación negativa
moderada). Para datos trimestrales (T) del
2009-2019 (con excepción del periodo 2T-
2011 al 1T-2013 donde el precio del oro era
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mayor a 1,500 US$/onza troy) el coeciente
de correlación es -0.371 (correlación negativa
moderada). Para datos trimestrales del periodo
2T-2011 al 1T-2013 el coeciente de correlación
es de 0.503 (correlación positiva fuerte). Por
tanto, cuando el precio del oro ha estado por
debajo de los 1,500 US$/onza troy se ha dado
una relación lineal negativa entre el volumen
de las exportaciones de oro del Perú y el precio
del oro, y una relación lineal positiva cuando el
precio del oro ha estado por encima de los 1,500
US$/onza troy, esta última situación coincide
con los años cuando la tasa de crecimiento del
PIB real mundial se ralentizó en relación al del
año 2010 (4.5%), que según el Banco Mundial
fue de 3.3% (2011), 2.7% (2012) y 2.8% (2013).
Al realizar la regresión lineal múltiple del
volumen de las exportaciones de oro del Perú
sobre el precio del oro, el tipo de cambio real
multilateral y los términos de intercambio, en
base a datos trimestrales del periodo 2009-2019
(sin considerar el periodo 2T-2011 al 1T-2013),
según la Tabla 1, el coeciente de regresión para
el precio del oro (-0.6058) es estadísticamente
signicativo. Los coecientes de regresión
para el tipo de cambio real multilateral (-2.16)
y los términos de intercambio (5.28) son
estadísticamente no signicativos. Por tanto,
el cambio en el volumen de las exportaciones
del oro del Perú se explicaría por el precio del
oro, no por el tipo de cambio real multilateral
y los términos de intercambio. Considerando
el coeciente de regresión para el precio del
oro (-0.6058), se inere que el incremento
de un dólar en el precio del oro producirá
una disminución promedio de 605 onzas del
volumen de exportación de oro del Perú.
En cuanto a las elasticidades del volumen
exportado de oro del Perú, en base a datos
trimestrales para el periodo 2009-2019 (sin
considerar el periodo 2T-2011 al 1T-2013), según
la Tabla 2, la elasticidad-precio del oro (-0.497)
es estadísticamente signicativa. La elasticidad-
tipo de cambio de real multilateral (-0.163) y la
elasticidad-términos de intercambio (0.348) son
estadísticamente no signicativas. Por tanto, se
Figura 3: Variación porcentual del valor y volumen de las exportaciones de oro del Perú, del precio
del oro. Período 2009-2019
Fuente: BCRP (2022)
Tabla 1: Coecientes de regresión lineal múltiple del volumen de las exportaciones del Perú.
Periodo 2009-2019*
Coeciente del precio
del oro Coeciente del tipo de cambio real
multilateral Coeciente de los términos de
intercambio
Valor -0.6058 -2.16 5.28
p-value 0.0174 0.868 0.228
(*) Sin considerar el período 2T-2011 al 1T-2013
Análisis de las exportaciones de oro del Perú: Comportamiento a corto y largo plazo (2009-2019)
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Enero - Junio 2022
conrma nuevamente que el precio del oro ha
inuenciado en el volumen de las exportaciones
de oro del Perú, lo que no ocurre con el tipo
de cambio real multilateral y los términos de
intercambio. Considerando la elasticidad-precio
del oro se inere que el incremento de 1% en
el precio del oro producirá una disminución de
0.497% en el volumen de las exportaciones de
oro del Perú.
Relación del precio del oro con los índices
Dow Jones, China A50, SMI y Nifty 50
En el periodo 2009-2019, en base a datos
mensuales, el Índice Dow Jones ha mostrado
una signicativa tendencia creciente a largo
plazo (Figura 4), el cual es un indicador del
comportamiento de la economía de EEUU. En
el periodo 2009-2011 el precio del oro mostró
una tendencia positiva mayor que del índice
Dow Jones, esto debido a la crisis nanciera
internacional que inició el 2008 y que afecto a
todas las economías del mundo, pero favoreció
al aumento del precio del oro debido al
incremento de su demanda por ser considerado
por los inversionistas como una inversión
segura. Según el Banco Mundial en 2009 el PIB
mundial cayó en 5.17%, y según la OEC el valor
de las importaciones mundiales de oro aumentó
en 32.8% el 2010. En el periodo 2013-2014 el
precio del oro cayó signicativamente debido
a que la economía global se recuperaba, pues
según el Banco Mundial la tasa de crecimiento
del PIB real mundial en los referidos años fue
2.8% y 3.1% respectivamente. En el resto del
periodo (2015-2019) el precio del oro mostró
una tendencia creciente menor al índice Dow
Jones, el coeciente de correlación entre
la variación porcentual mensual del precio
del oro y del índice Dow Jones fue -0.1009
(correlación negativa muy débil), por lo que
la economía de EEUU habría inuenciado
poco en el comportamiento a corto plazo del
precio del oro, a pesar que en 2009 el PIB de
EEUU equivalía al 23.81% del PIB mundial y
en 2019 al 24.39%. La razón es que en 2009 la
importación de oro por parte de EEUU equivalía
Tabla 2. Elasticidades del volumen exportado de oro del Perú. Periodo 2009-2019*
Elasticidad-precio del
oro Elasticidad-tipo de cambio real
multilateral Elasticidad-términos de
intercambio
Valor -0.497 -0.163 0.348
p-value 0.0123 0.860 0.156
(*) Sin considerar el período 2T-2011 al 1T-2013
Figura 4. Comportamiento del Índice Dow Jones y Precio del oro. Período 2009-2019
Fuente: Investing.com (2022)
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al 6.51% a nivel mundial y en 2018 equivalía al
3.33%, al no tener participación signicativa en
la importación mundial de oro la economía de
EEUU habría tenido poca inuencia en el precio
del oro.
Como indica AVATRADE (2022), China A50 es
el índice bursátil que muestra el comportamiento
del precio de las acciones de las 50 empresas
con mayor valor de mercado en las bolsas de
Shanghai y Shenzhen, que en los últimos años
ha coincidido con el crecimiento económico
de China. La importancia de este país en la
economía mundial ha aumentado, siendo su PIB
equivalente al 5.1% del PIB mundial el 2009
y al 16% el 2019. Con excepción del periodo
2009-2012, el referido índice bursátil y el precio
del oro muestran una relación directa de largo
plazo (Figura 5). Esta relación se explicaría
porque que el oro se constituye en un activo
refugio fuerte (Corcoba, 2012) y que en 2013-
2019 las importaciones totales de oro de China
representó en promedio el 14.7% del total de
las importaciones mundiales. En el periodo
2015-2019 el coeciente de correlación entre
la variación porcentual mensual del precio del
oro y el referido índice fue 0.06722 (correlación
positiva muy débil). Por tanto, la economía China
habría inuenciado poco en el comportamiento
a corto plazo del precio del oro, pero sí habría
inuenciado a largo plazo.
El Swiss Market Index (SMI) es el índice
bursátil más importante de Suiza, comprende
las 20 compañías con los valores más grandes
y líquidos en Suiza. En el periodo 2014-2019
se observa una relación directa de largo plazo
entre el precio del oro y el índice SMI (Figura
5), evidenciando la inuencia de la economía de
Suiza en el precio del oro, pues en el referido
periodo las importaciones de oro por parte de
Suiza representó en promedio el 19.6% de las
importaciones mundiales. En el periodo 2015-
2019 el coeciente de correlación entre la
variación porcentual mensual del precio del oro
y del índice SMI fue 0.091 (correlación positiva
muy débil). Por tanto, la economía Suiza habría
inuenciado poco en el comportamiento a
corto plazo del precio del oro, pero sí habría
inuenciado a largo plazo.
El Nifty 50 es el índice de referencia de la
Bolsa Nacional de Valores de India y representa
el promedio ponderado de las 50 empresas
más grandes diversicadas en 13 sectores de
la economía nacional. En el periodo 2015-
2019 se observa una relación directa de largo
plazo entre el precio del oro y el índice Nifty
(Figura 5), evidenciando la inuencia de la
economía de la India en el precio del oro, toda
vez que las importaciones de oro por parte de
la india represento en promedio el 9.6% de
las importaciones mundiales. En el periodo
Figura 5: Comportamiento del Precio del oro e índices bursátiles: China A50, SMI, Nifty. Período
2009-2019
Fuente: Investing.com (2022)
Análisis de las exportaciones de oro del Perú: Comportamiento a corto y largo plazo (2009-2019)
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Enero - Junio 2022
2015-2019 el coeciente de correlación entre
la variación porcentual mensual del precio del
oro y del índice Nifty fue 0.2178 (correlación
positiva débil). Por tanto, la economía India
habría inuenciado en el comportamiento a
corto plazo del precio del oro y en el largo plazo.
Considerando la Tabla 3, después de la
ralentización y recesión mundial en 2008
(2.1%) y 2009 (-1.3%), la caída de tasa anual
de crecimiento del PBI real mundial de 4.53%
a 2.8% en el periodo 2010-2013 coincide con
la disminución de la tasa de crecimiento anual
del precio del oro, propiciando el aumento
de la tasa anual de crecimiento del volumen
importado de oro a nivel mundial. En el periodo
2014-2018, el crecimiento de la economía
mundial se ha mantenido relativamente estable.
Cuando la tasa de crecimiento anual del PBI
mundial está por encima de 3% (2014, 2015,
2017, 2018), la tasa anual de crecimiento del
precio es negativa o menor a 1%, y la tasa
anual de crecimiento del volumen importado
de oro a nivel mundial es negativa. Esto estaría
acorde por lo expresado por Corcoba (2012)
que en periodos de estabilidad económica los
rendimientos obtenidos por el oro no tienen por
qué ser mayores que los obtenidos por cualquier
otra clase de activos, lo que con llevaría a la
disminución de la demanda de oro. Cuando la
tasa anual de crecimiento del PBI mundial está
por debajo del 3% (2016), la tasa de anual de
crecimiento del precio es positiva y la tasa anual
de crecimiento del volumen importado de oro
a nivel mundial también es positiva. Cuando el
crecimiento de la economía se ralentiza y entra
en recesión, como sucedió el 2019 (2.59%) y
2020 (-3.10%), la tasa anual de crecimiento del
precio se incrementa signicativamente y la tasa
anual de crecimiento del volumen importado de
oro a nivel mundial se hace negativo. Por tanto,
el comportamiento de la economía mundial ha
inuenciado en el precio del oro y en el volumen
importado a nivel mundial.
Participación de las exportaciones de oro del
Perú en el mercado mundial
En el contexto internacional, según la OEC
(The Observatory of Economic Complexity), en
relación al valor mundial de las exportaciones
de oro, la participación del Perú en términos
relativos ha disminuido signicativamente,
pasando de 4.94% (2009) a 1.98% (2019). De la
regresión lineal del valor de las exportaciones de
oro del Perú sobre el valor de las exportaciones
mundiales de oro para el periodo 2009-2019,
se ha obtenido el coeciente de regresión de
0.003679 estadísticamente no signicativo, por
Tabla 3: Tasas de crecimiento anual del PBI real mundial, precio del oro, volumen y valor de
importación mundial de oro. Período 2008-2020.
Año Tasa anual del PBI
real mundial (%)
Tasa anual del volumen de
importación mundial de
oro (%)
Tasa anual del
precio del oro
(%)
Tasa anual del valor
de importación
mundial de oro (%)
2008 2.10 17.42 22.88 44.34
2009 -1.30 -17.69 11.95 -7.83
2010 4.53 10.39 25.93 39.01
2011 3.33 17.95 28.04 51.02
2012 2.71 39.79 6.34 48.65
2013 2.80 31.85 -15.53 11.36
2014 3.08 -18.37 -10.25 -26.73
2015 3.08 -3.08 -8.31 -11.14
2016 2.81 7.99 7.70 16.30
2017 3.39 -7.90 0.68 -7.28
2018 3.29 -8.34 0.85 -7.56
2019 2.59 -0.55 9.72 9.12
2020 -3.10 -3.55 26.99 22.48
Fuente: Banco Mundial (2012)
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Navarro, O. (2022). Natura@economía, 7(1), 32-46. DOI: https://doi.org/10.21704/ne.v7i1.1934
Enero - Junio 2022
tanto, no se evidencia una inuencia signicativa
del valor de las exportaciones mundiales de
oro sobre el valor de las exportaciones de oro
del Perú. Esta situación conduce al análisis
especíco de la inuencia en las exportaciones
de oro del Perú por parte de cada uno de
principales países de destino del oro peruano.
Destino de las exportaciones de oro del Perú
Durante el periodo de estudio (2009-2019)
Suiza ha sido el principal país de destino de
las exportaciones de oro del Perú. En 2009,
Suiza, Canadá y Estados Unidos demandaron
el 97.27% del valor de las exportaciones de oro
del Perú. En los últimos años, India y Emiratos
Árabes han ido tomando mayor importancia,
habiendo desplazado a EEUU al quinto lugar el
2019 (Figura 6). La demanda por el oro peruano
se amplió a cinco países (Suiza, Canadá,
India, Emiratos Árabes y Estados Unidos) que
conjuntamente demandaron el 98.7% el 2019.
Considerando los cinco principales países de
destino de las exportaciones de oro del Perú,
el valor de las exportaciones hacia Suiza y
Canadá ha ido disminuyendo (con excepción de
los años 2011 y 2012), en el caso de EEUU ha
sido uctuante, en el caso de India y Emiratos
Árabes ha mostrado una tendencia ligeramente
creciente en los últimos cinco años. Las
tendencias observadas en las exportaciones
hacia Suiza, Canadá y EEUU no son favorables
paras las exportaciones de oro de Perú, que
de mantenerse las mismas condiciones no se
avizora un incremento de las mismas.
PIB nominal y valor de las importaciones
totales de oro de los principales países de
destino del oro peruano
En el periodo 2009-2019, los principales países
de destino de las exportaciones de oro del Perú
muestran una tendencia positiva a largo plazo en
el valor de sus importaciones totales de oro y PBI
nominal. La importancia relativa del valor de
estas importaciones en relación al PBI nominal
de cada país ha sido variable en el tiempo y
entre países. En Suiza ha oscilado entre 4.93% y
13.15%. En Emiratos Árabes, cuyo PBI nominal
equivale a la mitad del PIB nominal de Suiza, ha
oscilado entre 1.1% y 8.73%. En Canadá e India,
con PBI nominal similares y más del doble que
de Suiza, ha oscilado entre 0.30% y 0.54%
(Canadá), entre 1% y 2.9% (India). En EEUU,
con PIB nominal equivalente a más de 7 veces
el PIB nominal de la India, ha oscilado entre el
0.04% y 0.1%. En términos generales se puede
concluir que, en países con mayor PIB nominal,
es menor la importancia relativa del valor de sus
importaciones totales de oro en relación a sus
respectivos PIB nominal (Figura 7), debido a
que en economías más desarrolladas se dispone
de un mayor número de activos nancieros
como alternativas de inversión que otorgan
rendimientos, constituyéndose como aceptables
sustitutos al oro.
Figura 6: Valor de las exportaciones de oro del Perú por países de destino. Período 2009-2019.
Fuente: The Observatory of Economic Complexity (2022)
Análisis de las exportaciones de oro del Perú: Comportamiento a corto y largo plazo (2009-2019)
42
Enero - Junio 2022
La correlación entre la variación porcentual
del valor de las importaciones totales de oro
y la variación porcentual del PBI nominal
(Tabla 2) es signicativa en Canadá, moderada
en India, nula en Suiza y Emiratos Árabes,
negativa moderada en EEUU. Esto implica que
el comportamiento del PBI nominal de Canadá
e India habría inuido en forma positiva en el
comportamiento del valor de sus importaciones
totales de oro, no así en Suiza y Emiratos
Árabes, en forma negativa en EEUU.
La participación de las importaciones de oro
proveniente de Perú en las importaciones totales
de oro por países de destino ha sido uctuante
durante 2009-2019, con tendencia negativa en
Suiza y Canadá (principales demandantes del
oro peruano), con tendencia positiva en EEUU,
Figura 7. Valor de las importaciones totales de oro/PBI nominal. Principales países importadores
de oro del Perú. Período 2009-2019
Fuente: The Observatory of Economic Complexity (2022)
Tabla 2: Coeciente de correlación entre la variación porcentual de las importaciones totales de
oro y variación porcentual del PBI nominal por países. Período 2009-2019.
Paises Coeciente de correlación Tipo de correlación
Suiza 0.08 Correlación nula
Canadá 0.75 Correlación signicativa
India 0.63 Correlación moderada
Emiratos Árabes 0.07 Correlación nula
Estados Unidos -0.57 Correlación negativa moderada
Tabla 3: Coeciente de correlación entre variación porcentual de las importaciones de oro del Perú
y variación porcentual de las importaciones totales de oro por países
Paises Coeciente de correlación Tipo de correlación
Suiza 0.41 Correlación moderada
Canadá 0.28 Correlación débil
India 0.34 Correlación moderada
Emiratos Arabes 0.39 Correlación moderada
Estados Unidos 0.26 Correlación débil
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Navarro, O. (2022). Natura@economía, 7(1), 32-46. DOI: https://doi.org/10.21704/ne.v7i1.1934
Enero - Junio 2022
ligeramente positiva en India y Emiratos Árabes
(Figura 8). Esto evidencia que la preferencia
relativa por el oro peruano ha sido afectada por
las exportaciones de otros países, desplazando al
Perú dentro del mercado internacional del oro.
La correlación entre la variación porcentual de
las importaciones de oro proveniente de Perú
y la variación porcentual de las importaciones
totales de oro de cada país, ha sido entre débil
y moderada (Tabla 3), oscilando el coeciente
de correlación entre 0.26 y 0.41. Los resultados
evidencian una menor sensibilidad de las
importaciones del oro peruano hacia Canadá y
EEUU ante variaciones de las importaciones
totales de oro de los referidos países.
4. Conclusión
En el periodo 2009-2019, la similitud entre el
comportamiento del valor de las exportaciones
de oro del Perú y del precio del oro, evidencia
la inuencia signicativa del precio en las
uctuaciones a corto plazo del valor de las
exportaciones, lo cual no ocurre entre el volumen
y el valor de las exportaciones. Esta conclusión
también se deriva del similar comportamiento
entre la tasa de variación del precio del oro y del
valor de las exportaciones. Debido a que el oro
es un commodity, su precio es determinado en el
mercado mundial, donde la mayor demanda de
los principales importadores de oro propicia el
aumento del precio, tal es el caso de China que
desde el 2013 ha sido el principal importador de
oro en el mundo. Las uctuaciones del precio
del oro está inuenciado por la demanda de los
principales importadores mundiales de oro y
el comportamiento de sus propias economías,
tal es el caso de China, Suiza, India y Hong
Kong que en conjunto el 2014 representaron
el 60.42% de la importación mundial de oro, el
2018 representaron el 52.51%. La inuencia de
las economías de los referidos países en el precio
del oro también se evidencia en la relación
directa de largo plazo entre el comportamiento
del precio del oro y los índices bursátiles China
A50, SMI y Nifty 50. Por tanto, la demanda
y el comportamiento de las economías de
los principales importadores de oro a nivel
mundial han inuenciado en forma indirecta
(a través de su efecto en el precio del oro) en
las uctuaciones a corto plazo en el valor de las
exportaciones de oro del Perú. Se ha identicado
que el comportamiento de la economía mundial
inuye en el precio del oro. Cuando la economía
mundial muestra un crecimiento estable con
una tasa ligeramente mayor al 3%, el precio
del oro disminuye o crece a una tasa menor al
1%, también disminuye el volumen mundial
importado de oro. Esta situación de crecimiento
estable de la economía mundial está relacionada
con el fortalecimiento del dólar y de los activos
nancieros que generan rentabilidad, donde
el precio del oro tiende a disminuir. Cuando
Figura 8: Participación de las importaciones de oro proveniente de Perú en las importaciones
totales de oro por principales países de destino (porcentaje)
Fuente: The Observatory of Economic Complexity (2022)
Análisis de las exportaciones de oro del Perú: Comportamiento a corto y largo plazo (2009-2019)
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Enero - Junio 2022
la economía mundial entra en recesión, como
en 2009 y 2020, el precio se incrementa y
disminuye el volumen mundial importado, esto
aunado al debilitamiento del dólar y la caída de
los índices bursátiles.
En el periodo 2009-2019, el volumen de las
exportaciones de oro del Perú generalmente ha
estado por encima de las 6,000 miles de onzas
troy por año, mostrando una tendencia creciente
en el periodo 2015-2019. Esto ha permitido
que el valor de las exportaciones también
presente una tendencia creciente y no decrezca
en el tiempo. La tendencia creciente, tanto del
volumen como del valor de las exportaciones
de oro peruano, es debido a la demanda de los
principales países de destino. El aumento de tres
(Suiza, Canadá, EEUU) a cinco países (Suiza,
Canadá, India, Emiratos Árabes, EEUU) como
principales destinos del oro peruano, permitió
revertir la tendencia negativa del volumen de
las exportaciones observada durante 2009-2014,
con ello se logró evitar la caída signicativa
del valor de las exportaciones, caso contrario
el valor de lo exportado el 2019 hubiese
sido 36.95% menor. Por tanto, la demanda
de los principales países de destino del oro
peruano ha permitido mantener una tendencia
ligeramente creciente a largo plazo en el valor
de las exportaciones de oro del Perú. Luego
de la crisis mundial del 2009 (-1.3%), las
signicativas tasas positivas de crecimiento del
PBI nominal de los principales países de destino
en 2010 y 2011 han favorecido al incremento
del valor de sus importaciones totales de oro.
Pero cuando la economía mundial se ralentiza
como en el periodo 2013-2016, las tasas de
crecimiento del PBI nominal de los países de
destino disminuyen y/o se hacen negativas,
lo que produce que en la mayoría de estos
países disminuya el valor de sus importaciones
totales de oro. Cuando la economía mundial
experimenta un mejoramiento como en 2017-
2018, el PBI nominal de todos los países crece
a tasas positivas y el valor de sus importaciones
totales de oro tiende a disminuir. En el 2019,
cuando la economía mundial estaba previo a la
grave recesión del 2020 (-3.1%), el PBI nominal
de los países disminuyó (con excepción de la
India) o se hizo negativo, pero se incrementó
el valor de sus importaciones totales de oro
(con excepción de suiza). Se concluye que el
comportamiento del PBI nominal de los países
inuye en el valor de sus importaciones de oro,
pero esta inuencia está supeditada a la situación
en que se encuentra la economía mundial.
Rol del autor
ON: Conceptualización, Investigación,
Escritura-Preparación del borrador original,
Redacción-revisión y edición.
Fuentes de nanciamiento
Esta investigación no recibió ninguna
subvención especíca de ninguna agencia de
nanciación, sector gubernamental ni comercial
o sin nes de lucro.
Aspectos éticos / legales:
El autor declara no haber incurrido en aspectos
antiéticos ni haber omitido normas legales.
Conictos de intereses
Elm autor rmante del presente trabajo de
investigación declara no tener ningún potencial
conicto de interés personal o económico
con otras personas u organizaciones que
puedan inuir indebidamente con el presente
manuscrito.
ORCID y correo electrónico
Oscar
Navarro
na_oscar@lamolina.edu.pe
https://orcid.org/0000-0002-8243-2733
5. Referencias
Alcala, L., & Herrera, A. (2020). Factores
que inuyeron en el crecimiento de
las exportaciones de oro del Perú en
el periodo 2013-2018. Trabajo de
Investigación para optar el Grado
Académico de Bachiller en International
Business. Universidad San Ignacio de
45
Navarro, O. (2022). Natura@economía, 7(1), 32-46. DOI: https://doi.org/10.21704/ne.v7i1.1934
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